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海参捕捞量持续增长 给予买入评级

 我国海珍品育苗行业的龙头企业,主要从事海珍品苗种的繁育及养殖,主要产品为海珍品苗及围堰海参。不可复制的海域资源+经营丰

     我国海珍品育苗行业的龙头企业,主要从事海珍品苗种的繁育及养殖,主要产品为海珍品苗及围堰海参。“不可复制的海域资源+经营丰富的核心技术人才”系公司最为核心的竞争力。今日投资《在线分析师》显示:公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.57元、1.08元、1.66元,对应动态市盈率分别为53倍、28倍、18倍;当前共有18位分析师跟踪,7位给予“强力买入”评级,11位给予“买入”评级,综合评级系数1.61。
     公司2011年1-9月,实现营业收入1.51亿元,同比减少6.24%;实现归属于母公司所有者净利润5804万元,同比增长18.89%;摊薄每股收益0.43元。
     公司IPO募投项目将使公司育苗水体从当前的6万立方米扩大至12万立方米,但由于项目建设期为一年,且市政规划调整造成公司募投项目地点变更,预计IPO募投项目2011年底前投产,建成后第一年的产能将达设计产能的85%。在募投项目尚未投产而市场需求旺盛的情况下,公司2010年底通过收购(2.3万立方米)、租赁(4.6万立方米)等方式增加2011年育苗水体。上市后公司取得了近4万亩可用于海珍品养殖的海域,目前已陆续开发其中的1.5万亩用于海参养殖,并逐步投苗(预计今年可投苗6000-7000亩,2012年收获3500亩左右),按照养殖期两年的规划,预计新建成的海域2013年开始进入大规模收获期。
     公司目前共拥有海域4.57万亩,在养海参的海域共9000余亩,剩余海域将以每年1万亩的速度改造、投苗。申银万国表示,经测算,2011-2015年,公司可捕捞海参的海域面积分别为500、3786、6274、13930、16447亩。随着养殖海域深度增加,公司单位海域投苗量逐年递增,按大苗(1斤150头以内)16%,小苗(1斤150-300头)11%的存活率(回捕率)计算,预计2011-2015年公司海参捕捞量分别为11、93、170、415、535万公斤,假设销售价格稳定在200元/公斤,公司海参业务销售收入年均增速约为124%。
     2011年,中国贝类养殖面积年均增速7.5%,带动贝苗需求量和价格的稳步提升。公司贝苗繁育技术和市场份额领先,综合毛利率稳定在50%以上的高水平,下游客户资源丰富。申银万国认为,未来5年,公司苗种业务收入将随价格平稳增长和一些新品种的推出,保持稳中有增的趋势。
     申银万国表示,预计公司2011-2013年每股收益分别为0.58、0.99、1.29元,给予“增持”的投资评级。
    风险提示:海参价格下跌;海参疫病;自然灾害;海参捕捞量低于预期等

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作者: nanhu

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